Методика оценки стоимости капитала организации
Функционирование в любой сфере деятельности начинается с определенной суммы денежной наличности, за счет которой приобретается необходимое количество ресурсов, организуется процесс производства и сбыт продукции. Капитал в процессе своего движения проходит последовательно три стадии кругооборота: заготовительную, производственную и сбытовую.
На первой стадии организация приобретает необходимые ему основные фонды, производственные запасы, на второй - часть средств в форме запасов поступает в производство, а часть используется на оплату труда работников, выплату налогов, платежей по социальному страхованию и другие расходы. Заканчивается она выпуском готовой продукции. На третьей стадии готовая продукция реализуется, и на счет организации поступают денежные средства. Следовательно, чем быстрее капитал сделает кругооборот, тем больше организация получит и реализует продукции при одной и той же сумме капитала за определенный отрезок времени. Задержка движения средств на любой стадии ведет к замедлению оборачиваемости капитала, требует дополнительного вложения средств и может вызвать значительное ухудшение финансового состояния организации.
Капитал, как и другие факторы производства, имеет стоимость, формирующую уровень операционных и инвестиционных затрат.
Стоимость капитала представляет собой цену, которую организация должна уплатить за использование сформированного или привлеченного нового капитала для обеспечения процесса производства и реализации продукции, данный показатель выступает минимальной нормой прибыли от операционной (основной) деятельности.
Поскольку капитал организации формируется за счет разных источников, в процессе анализа необходимо оценить каждый из них и произвести сравнительный анализ их стоимости.
Стоимость собственного капитала предприятия в отчетном периоде определяется по следующей формуле (5):
СКфо = (ЧПс * 100) / СК, (5)
где, СКфо - стоимость функционирующего собственного капитала организации в отчетном периоде, %;
ЧПс - сумма чистой прибыли, выплаченная собственникам организации в процессе ее распределения за отчетный период;
СК - средняя сумма собственного капитала организации в отчетном периоде.
Стоимость дополнительного привлекаемого капитала за счет эмиссии привилегированных акций рассчитывается по формуле (6):
ССКпр = (Дпр * 100) / ( Кпр * (1 -ЭЗ)), (6)
где, ССКпр - стоимость собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии привилегированных акций, %;
Дпр - сумма дивидендов, предусмотренных к выплате в соответствии с контрактными обязательствами эмитента;
Кпр - сумма собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии привилегированных акций;
ЭЗ - затраты по эмиссии акций по отношению к сумме эмиссии акций.
Стоимость дополнительного привлекаемого капитала за счет эмиссии простых акций (дополнительных паев), рассчитывается по формуле (7):
ССКпа = (Ка *Дпа * ПВт * 100) / (Кпа * (1 -ЭЗ)), (7)
где, ССКпа - стоимость собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии простых акций (дополнительных паев), %;
Ка - количество дополнительно эмитируемых акций;
Дпа - сумма дивидендов, выплаченных на одну простую акцию в отчетном периоде, %;
ПВт - планируемый темп выплат дивидендов;
Кпа - сумма собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии простых акций;
ЭЗ - затраты по эмиссии акций, по отношению к сумме эмиссии акций.
Стоимость заемного капитала в форме банковского кредита оценивается по следующей формуле (8):
СБК = (ПКб * ( 1- Снп)) / (1- ЗПб), (8)
где, СБК - стоимость заемного капитала, привлекаемого в форме банковского кредита, %;
ПКб - ставка процента за банковский кредит, %;
Снп - ставка налога на прибыль;
ЗПб - уровень расходов по привлечению банковского кредита к его сумме.
Поэлементная оценка стоимости капитала служит предпосылкой для расчета обобщающего показателя средневзвешенной стоимости капитала.
Средневзвешенная стоимость всего капитала организации определяется по следующей формуле (9):
Ц = ∑ (Удi * Цi ), (9)
Показатель средневзвешенной стоимости капитала складывается под влиянием многих факторов, основными из которых являются:
- средняя ставка процента, сложившаяся на финансовом рынке;
- доступность различных источников финансирования (кредита банков, собственной эмиссии акций);
- длительность операционного цикла и уровень ликвидности используемых активов;
- уровень риска осуществляемой операционной, инвестиционной и финансовой деятельности.