Система динамических показателей оценки

Графическая интерпретация индекса дисконтированной доходности приведена на рис. 2.3.

Рис. 2.3 - Графическая интерпретация индекса доходности дисконтированных инвестиций

Индексы доходности дисконтированных инвестиций превышают 1, если и только если для этого потока чистая текущая стоимость положительна. воронеж бани из бруса под ключ проекты и цены

В процессе определения чистой текущей стоимости нескольких инвестиционных проектов сталкиваются с проблемой выбора из альтернативных инвестиций, отличающихся по своим размерам. При этом чистая текущая стоимость может оказаться равной для этих инвестиционных проектов. Например, будут ли одинаково привлекательными инвестиционные проекты, которые предусматривают получение чистой текущей стоимости в сумме 100 000 руб. или 250 000 руб., даже если мы предположим одинаковые для каждого проекта продолжительности экономического срока жизни инвестиций и степень риска.

Внутренняя норма доходности

Внутренняя норма доходности (другие названия:ВНД, внутренняя норма дисконта, внутренняя норма прибыли, внутренний коэффициент эффективности, InternalRateofReturn, IRR).

В наиболее распространенном случае инвестиционных проектов, начинающихся с инвестиционных затрат и имеющих положительное значение чистых денежных поступлений, внутренней нормой доходности называется положительное число Ев если:

при норме дисконта Е=Ев чистая текущая стоимость проекта обращается в 0;

то число единственное.

В более общем случае внутренней нормой доходности называется такое положительное число Ев, при котором норма дисконта Е=Ев чистая текущая стоимость проекта обращается в 0, при всех больших значениях (Е) - отрицательна, при всех меньших значениях Е - положительна. Если не выполнено хотя бы одно из этих условий, считается, что ВНД не существует.

Если вернуться к описанным выше уравнениям (1.13) и (1.14), то ВНД - это значение нормы дисконта (Е) в этих уравнениях, при которой чистая текущая стоимость будет равна нулю, т.е.:

=0, (17)

=0, (18)

Чтобы легче разобраться в категории ВНД, договоримся, что мы будем вести речь о таких инвестиционных проектах, при реализации которых:

надо сначала осуществить затраты денежных средств (допустить отток средств) и лишь потом можно рассчитывать на денежные поступления (притоки средств);

денежные поступления носят кумулятивный характер, причем их знак меняется лишь однажды (т.е. сначала они могут быть отрицательными, но, став затем положительными, будут оставаться такими на протяжении всего расчетного периода).

Для таких инвестиций справедливо утверждение о том, что чем выше норма дисконта (Е), тем меньше величина интегрального эффекта (NPV), что иллюстрирует рис. 2.4.

Рис. 2.4 - Зависимость величины ЧТС (NPV) от уровня нормы дисконта (Е)

Как видно из рис. 4, ВНД - это та величина нормы дисконта (Е), при которой кривая изменения ЧТС пересекает горизонтальную ось, т.е. интегральный экономический эффект (NPV) оказывается равным нулю. Найти величину ВНД можно с помощью таблиц коэффициентов приведения.

Итак, ВНД определяется как та норма дисконта (E), при которой чистая текущая стоимость равна нулю, т.е. инвестиционный проект не обеспечивает роста ценности фирмы, но и не ведет к ее снижению. Именно поэтому в отечественной литературе ВНД иногда называют поверочным дисконтом, так как она позволяет найти граничное значение нормы дисконта (Eв), разделяющее граничные инвестиции на приемлемые и не выгодные. Для этого ВНД сравнивают с принятой для проекта нормой дисконта (E).

Принцип сравнения этих показателей такой:

если ВНД (JRR) > E - проект приемлем (ЧТС в этом случае имеет положительное значение);

если ВНД < E - проект не приемлем (ЧТС отрицательна);

если ВНД = E - можно принимать любое решение.

Таким образом, ВНД становится как бы ситом, отсеивающим невыгодные проекты.

Кроме того, этот показатель может служить основой для ранжирования проектов по степени выгодности, при прочих равных условиях, т.е. при тождественности основных исходных параметров сравниваемых проектов:

равной сумме инвестиций;

одинаковой продолжительности расчетного периода;

равном уровне риска.

Внутренняя норма доходности может быть использована также:

для экономической оценки проектных решений, если известны приемлемые значения ВНД (зависящие от области применения) у проектов данного типа;

Перейти на страницу: 1 2 3

Меню сайта