Оценка стоимости капитала ОАО «НПФ «Меридиан»
Коэффициент оборачиваемости капитала в соответствие с формулой (12) за 2007 год составляет - 80,0
Обратный показатель коэффициента оборачиваемости капитала называется капиталоемкостью (Ке):
Капиталоемкость капитала в соответствие с формулой (13) за 2006 год составляет - 115,6
Капиталоемкость капитала в соответствие с формулой (13) за 2007 год составляет - 124,9
Продолжительность одного оборота капитала в соответствие с формулой (14) за 2006 год составляет - 415 дн.
Продолжительность одного оборота капитала в соответствие с формулой (14) за 2007 год составляет - 420 дн.
Показатель, применяемый при оценке эффективности использования заемного капитала, является эффект финансового рычага
Данный показатель рассчитывается в соответствие с формулой (16):
ЭФР = (ROA - Цзк) * (1 - Кн) * (ЗК / СК )
В 2006 году предприятие взяло кредит в размере 78148 тыс. руб. под 15% годовых, эффект финансового рычага составляет:
ЭФР = ( 6,8 - 15) * (1 - 0,24) * (78148/101554,5) = - 4,7 %
В 2007 году предприятие взяло кредит в размере 35000 тыс. руб. под 15% годовых, эффект финансового рычага составляет:
ЭФР = ( 6,6 - 15) * (1 - 0,24) * (35000/105319,5) = - 2,1 %
Эффект финансового рычага носит отрицательный характер, уровень валовой прибыли, генерируемый активами предприятия, ниже чем средний размер процента за используемый кредит.
Рентабельность собственного капитала в соответствие с формулой (17) за 2006 год составляет: ROE = 3,8
Рентабельность собственного капитала в соответствие с формулой (17) за 2007 год составляет: ROE = 4,6
Рентабельность собственного капитала (ROE) и рентабельность совокупного капитала (ROA) связаны между собой формулой (18).
Данная взаимосвязь показывает зависимость между степенью финансового риска и прибыльностью собственного капитала.
За 2006 год рентабельность собственного капитала составляет:
ROE = (3899/16192) * 6.8 * (237984.5/101554.5) = 3,8
За 2007 год рентабельность собственного капитала составляет:
ROE = (4890/15498) * 6.6 * (235252/105319.5) = 4,6
Рентабельность собственного капитала на конец анализируемого периода выросла, что свидетельствует о повышении эффективности использования собственного капитала.
Оценка стоимости капитала должна быть завершена анализом предельной эффективности капитала, которая определяется отношением прироста уровня рентабельности инвестированного капитала к приросту средневзвешенной стоимости капитала, в соответствие с формулой (10):
ПЭК = ( 6,8-6,6) / ( 821,21 - 806,22) = 1,33
Одной из наиболее сложных задач финансового анализа является оптимизация структуры капитала с целью обеспечения наиболее эффективной пропорциональности между его стоимостью, доходностью и финансовой устойчивостью предприятия.
Оптимизация структуры капитала производится по следующим критериям:
- минимизация средневзвешенной стоимости совокупного капитала;
- максимизация уровня доходности (рентабельности) собственного капитала;
- минимизация уровня финансовых рисков.
Процесс оптимизации структуры капитала по критерию минимизации его стоимости основан на предварительной оценке стоимости собственного и заемного капитала при разных условиях его привлечения и осуществлении многовариантных расчетов средневзвешенной стоимости капитала.
Для осуществления хозяйственной деятельности ОАО НПФ «Меридиан» необходимо привлечь дополнительно 10 млн. руб. При минимально прогнозируемом уровне дивиденда в размере 7 % акции могут быть проданы на сумму 2,5 млн. руб.
Дальнейшее увеличение объема продажи акций потребует увеличения размера предполагаемых выплат дивидендов. Минимальная ставка процента за кредит (ставка без риска) составляет 12%. Определим при какой структуре капитала будет достигнута минимальная средневзвешенная его стоимость. Расчеты этого показателя при различных значениях структуры капитала приведены в приложение 7.
Как видно из приведенных данных минимальная средневзвешенная стоимость капитала достигается при соотношении собственного и заемного капитала в пропорции 50%: 50%. Такая структура капитала позволяет максимизировать реальную рыночную стоимость предприятия.
В заключение определим долю чистой прибыли, выплаченной акционерам и тип дивидендной политики организации в 2006 и 2007 году.
По данным ф.2 и ф.3 за 2006 год следует:
Чистая прибыль: 3899 тыс. руб.
Дивиденды, выплаченные в 2006 году: 336 тыс. руб.
Доля чистой прибыли: ((336/3899)*100) = 8,6%
По данным ф.2 и ф.3 за 2007 год следует:
Чистая прибыль: 4890 тыс. руб.
Дивиденды, выплаченные в 2007 году: 975 тыс. руб.
Доля чистой прибыли: ((975/4890)*100) = 19,9%